1 季报符合市场预期：公司2011 年4 月25 日公布2011 年1 季报，报告期内公司实现营业收入7.39亿元，同比增长13.83%，环比下降8.57%；归属于上市公司股东净利润3893.27 万元，同比增长61.13%，环比下降21.60%，每股收益为0.09 元，符合预期。
　　毛利率提升受益于HDI 板景气度高：1 季度公司产品毛利率20.2%，同比提升两个百分点，环比提升0.3 个百分点，是营收小幅提升，而净利润有较大提升的主要原因。此前HDI 板一直面临降价压力，直到智能手机的火爆点燃了对高阶HDI 板的强烈需求，给PCB 厂商带来了稳健成长。公司是国内少有的具备高阶HDI 板生产能力的厂商之一，今年1 季度HDI 板供不应求，价格上涨。另外HDI 三阶技改完成，产能由不到1 万平米提升到超2 万平米，进一步提升PCB 产品毛利率。预计HDI 板供给偏紧的情况将在一段时间内持续，所以不担心铜价波动影响产品毛利率，可以将涨价转移给下游客户。
　　电容式触摸屏成为公司发展重点：公司目前将主要精力集中在CTP（电容式触摸屏）上，在这方面已有四年的积累，未来将大力提升电容式触摸屏技术和规模。今年下半年是公司CTP 业务放量的第一个阶段。在建的电容式触摸屏技改项目将于7 月投产，新增产能4.5 万平方米/年，折合3.5 寸屏1000-1200万套/年。公司对产能爬坡速度相对乐观，预计7 月产能利用率即可达到80%，8 月提升到90%，9 月满产。新募投的项目将投资6 个亿，进行电容式触摸屏产业化建设。新增年产能25 万平方米，折合3200 万套。60%以3.5 寸计算，40%以7-10 寸计算，其中10%为10 寸。表明公司的电容式触摸屏模组将在小尺寸和中大尺寸屏均有覆盖。产能大幅提升，届时是触摸屏放量的第二个阶段，CTP 业务将再上一个台阶，分享智能手机、平板电脑盛宴。预计2013 年1 月投产，贡献营收12.46 亿元，税前利润1.56 亿元。公司有良好的客户基础，潜在客户包括中兴、联想、天宇、索爱等，都是公司PCB 产品的大客户，订单乐观。
　　环保板项目加强产品协同效应：公司现有CCL 产能700 万平方米/年，解决公司PCB 产品的一部分原材料需求。新募投的高性能特种覆铜板技术改造项目，计划投资2.5 亿元，新增产能690 万平方米/年覆铜板及半固化片，2013 年1 月正式投产，届时公司的CCL 产能将翻番。CCL 技改是一项投入少，收益明显的项目。近年来公司对环保板的需求越来越大，且环保板毛利率较普通板更高，扩建能够减少公司PCB产品对上游的依赖，提高原材料自给率，降低成本，增强交货及时性，通过产品协同效应提升PCB 毛利率。
　　盈利预期与投资建议：PCB 业务景气度高，HDI 满产、CCL 自制率提高，提升综合毛利率。触摸屏大幅扩产，触控模组成为公司未来弹性所在，第一阶段放量在即。公司正在从产业链下游向盈利空间更大的上游延伸，垂直一体化进程稳步推进中。超声电子作为国内PCB 龙头和触摸屏技术积累较早的公司之一，值得看好。